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《金投研》柒禾/作家
2026年以来，各地解救企业上市的政策呈现出新变化，使命重点梗直宗从追求上市数目，转向培育和作事“硬科技”、专精特新等优质科创主体。北交所主要作事立异型中小企业，努力于打造作事立异型中小企业主阵脚，结束2026年6月15日上市企业数目为321家。
在此配景下，2023年12月，大连瑞克科技股份有限公司(以下简称“瑞克科技”)的北交所上市材料获受理。历经三轮问询，瑞克科技于2025年12月撤材料远离上市进度。近五年，瑞克科技的营收逐年攀升。三轮问询中，北交所均从卑劣行业变动情况春联想功绩褂讪性的影响、财务法子性等方面向瑞克科技提倡问询。
一、营收逐年攀升，近三年前五大客户销售占比超四成
据瑞克科技2025年年报，结束2025年末，唐恒然、唐敏柔、马立新分别系瑞克科技第一大、第七大、第八大推动，执股比例分别为26.5368%、3.1491%、3.1491%。三东说念主为瑞克科技共同限制东说念主，其中唐恒然为控股推动。此外，唐恒然，马立新系配偶关联，唐敏柔系两东说念主的犬子。
据瑞克科技签署于2023年12月21日的招股诠释书(以下简称“2023年12月21日招股书”)及2023-2025年年报，2020-2025年，瑞克科技的营业收入分别为2.23亿元、2.41亿元、2.88亿元、3.63亿元、4.88亿元、5.35亿元，2021-2025年，瑞克科技的营收增速分别为7.92%、19.54%、25.86%、34.42% 、9.66%。
2020-2025年，瑞克科技的净利润分别为4,424.38万元、3,521.8万元、4,253.69万元、6,750.96万元、6,546.16万元、7,570.24万元，2021-2025年，瑞克科技的净利润增速分别为-20.4%、20.78%、58.71%、-3.03%、15.64%。
可见，2021-2025年，瑞克科技的净利润增速坐“过山车”，同期营收保执增长，逐年攀升。
2020-2025年，瑞克科技上前五大客户的悉数销售额占比分别为32.74%、35.07%、31.4%、40.55%、53.02%、42.51%。
此番申报北交所上市，瑞克科技的主要家具包括甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂、稀硝酸收复催化剂、草酸酯加氢催化剂等。
2020-2025年，瑞克科技的甲醇合成催化剂的销售额分别为1.28亿元、1.03亿元、1.2亿元、2亿元、1.19亿元、1.94亿元，占同期主营业务收入的比例分别为57.87%、42.83%、42.13%、55.31%、24.8%、36.64%。
同期，瑞克科技的丁炔二醇合成催化剂的销售额分别为4,142.48万元、7,626.02万元、8,879.85万元、8,935.24万元、10,160.87万元、12,861.17万元，占同期主营业务收入的比例分别为18.7%、31.73%、31.09%、24.71%、21.15%、24.29%。
经测算，2020-2025年，瑞克科技的甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂销售额占同期主营业务收入的比例分别为76.57%、74.55%、73.22%、80.02%、45.95%、60.93%。
可见，2020-2025年，瑞克科技的主要家具甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂孝顺超四成主营业务收入，2024年，两人人具销售占比下滑，2025年有所回升。
此外，沧州渤海新区凯新商贸有限公司(以下简称“凯新商贸”)系瑞克科技实控东说念主唐恒然之弟弟唐恒悦限制的企业，凯新商贸为瑞克科技关联方之一。2020-2022年，瑞克科技向凯新商贸支付劳务叮咛用度及承包劳务悉数分别为247.46万元、358.41万元、280.76万元。
对此，瑞克科技称，由于其子公司河北瑞克新动力科技有限公司(以下简称“河北瑞克”)地处沧州市渤海新区化工园区，比较偏远，招工长途，使得瑞克科技通过凯新商贸以劳务叮咛的样式进行用工，以及委派关联方凯新商贸等企业提供劳务。为进一步减少关联交易，河北瑞克于2022年11月将凯新商贸的大部分劳务东说念主员纳入瑞克科技，罢手与凯新商贸之间的关联交易。
二、主要家具售价销量下落、客户功绩下滑，聚焦卑劣行业变动对功绩的影响
据瑞克科技签署于2024年3月15日的首轮问询函答谢(以下简称“首轮问询答谢”)，根据央求文献，(1)瑞克科技主要家具为甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂、稀硝酸收复催化剂、草酸酯加氢催化剂等，作事范畴包括煤化工、化工新材料等，主要客户为国表里大型化工企业，该行业受宏不雅经济时事的影响昭彰。2020-2022年及2023年1-6月，瑞克科技前五大客户变动较大。根据公开信息，2021年、2022年前五大客户新疆蓝山屯河动力有限公司(以下简称“蓝山屯河”)功绩出现大幅下滑。
(2)瑞克科技主要家具丁炔二醇合成催化剂系分娩BDO(1,4-丁二醇)的中枢要害催化剂，2020-2022年及2023年1-6月，销售收入分别为4,142.48万元、7,626.02万元、8,879.85万元、4,267.96万元。瑞克科技稀硝酸收复催化剂、草酸酯加氢催化剂(用于乙二醇分娩)在2021年售价有所下滑，在2023年1-6月销量大幅下滑。
监管层要求瑞克科技：(1)勾通下旅客户所处细分行业的景气度(产能及产量变动、市集供求、开工率)、应用瑞克科技家具的卑劣化工品(甲醇、BDO、乙二醇等)价钱走势及市集供求等，诠释瑞克科技联想功绩是否受卑劣行业(尤其是BDO)周期性影响较大，是否存在期后功绩大幅波动风险。
(2)勾通市集供求关联、家具使用寿命及客户采购需求、重要合同订立及践诺情况、下旅客户联想功绩等，诠释申诉期内丁炔二醇合成催化剂销售收入大幅增长、稀硝酸收复催化剂及草酸酯加氢催化剂售价、销量波动较大的原因，是否与行业趋势、可比公司情况一致，是否存在期后功绩下滑风险。
(3)诠释不同家具类型的前十大客户情况(非吞并限制下)，包括配合配景、配合年限、是否为末端客户，订单得到方式、销售金额及毛利率，勾通客户插足及退出情况，诠释申诉期内前五大客户变动较大的具体原因，是否存在客户(如蓝山屯河)自己联想功绩恶化、采购需求大幅萎缩情形。
(4)勾通家具末端应用范畴(甲醇、BDO、乙二醇等)的收入占比情况、下旅客户所处细分行业景气度情况等，在招股书中充分揭示“下旅客户所处细分行业周期性波动风险”。
据瑞克科技签署于2024年5月24日的第二轮问询函答谢(以下简称“二轮问询答谢”)，根据首轮问询答谢，(1)近五年内行甲醇产能呈现执续增长趋势，但产能增多趋势合座有所放缓。
(2)从历史趋势来看，BDO行业恒久处于富余状态。2023年BDO行情利润归来历史平均水平，且新产能投产增多，产能诳骗率降至66%驾驭。
(3)插足2022年后，受原油价钱创记录高涨以及煤炭价钱处于高位影响，乙二醇行业合座插足年度耗费状态。2022年以来乙二醇价钱低位泛动、行业景气度变差。
(4)瑞克科技在“下旅客户所处细分行业周期性波动风险”未明确揭示卑劣行业可能存在的景气度下降风险、产能富余风险。
由此，监管层要求瑞克科技：(1)勾通甲醇、BDO、乙二醇卑劣市集需求及增长情况、上游新建产能情况、行业开工率及产能诳骗率、家具价钱走势等，明确诠释甲醇、BDO、乙二醇市集供需缺口、行业景气度情况过火变动趋势，是否存在需求增速放缓、供过于求、产能富余情形，是否处于行业下行周期。
(2)勾通前述情况在招股书中明确揭示关联行业景气度下降、产能富余风险，凝视涌现卑劣行业景气度下降、产能富余风险对瑞克科技执续联想智力的影响，瑞克科技应付措施过火有用性。
据瑞克科技签署于2024年7月25日的第三轮问询函答谢(以下简称“三轮问询答谢”)，根据上述问询答谢，(1)瑞克科技家具卑劣行业甲醇、BDO、乙二醇需求增速放缓、销售价钱下滑的情况，导致甲醇、BDO、乙二醇行业处于行业下行周期，但甲醇、BDO、乙二醇四肢基础化工原料，仍存在基本需求，产能仍将保执一定的保有量。瑞克科技主要催化剂家具四肢化工分娩必需的催化剂，鄙人游安设中价值和本钱占比较低，卑劣景气度对其传导效应相对较低。
(2)剔除国外市集后各期甲醇合成催化剂销售收入分别为1.03亿元、1.2亿元、1.19亿元。各期毛利率分别为33.62%、27.8%、27.3%，呈下降趋势。
(3)瑞克科技瞻望2024年全年营业收入约为48,389.47万元，其中全年境外收入约为19,799.96万元，主要源自PJSC SIBUR HOLDING(以下简称“Sibur”)的单一大额订单(合同金额18,694.43万元)。结束二轮问询答谢签署日2024年5月24日，境外皮手订单仅有765.55万元。
由此，监管层要求瑞克科技：(1)诠释主要催化剂家具占卑劣安设本钱的比例较低的具体测算依据过火客不雅准确性，勾通市集竞争景色及瑞克科技市景色位、竞争上风、主要客户配合褂讪性等，进一步诠释卑劣行业景气度对瑞克科技传导效应较低的依据。
(2)勾通历史行业周期性波动、主要家具历史销售情况(销量、金额、毛利率)，诠释瑞克科技联想功绩受卑劣行业周期性变动的影响程度。
(3)勾通主要化工品(甲醇、BDO、乙二醇)产能保有量、历史产量及开工率、单元产量对应催化剂耗用量，诠释剔除行业周期性变动影响后甲醇、BDO、乙二醇市集对关联催化剂的刚性需求量；勾通前述情况以及主要客户配合粘性、后续采购预期等，诠释瑞克科技主要催化剂家具的褂讪销量、销售金额，瑞克科技褂讪的联想功绩水平。
(4)分歧销售区域(境内、境外)及家具类型(甲醇、BDO、乙二醇、其他家具)分别诠释2024年全年功绩瞻望情况及同比变动；勾通前述情况以及行业景气度，诠释现存主要催化剂家具在国内市集是否仍具有较大的市集增漫空间及成长后劲。
(5)量化分析境外市集、新家具及新客户、其他时间储备对瑞克科技申诉期内以及在手订单的功绩孝顺情况，诠释除现存甲醇、BDO、乙二醇催化剂除外的其他业务是否具备较大的市集空间及成长性。
(6)诠释剔除与Sibur的交易后，瑞克科技瞻望2024年联想功绩情况及同比变动，是否存在较大下滑风险，瑞克科技与Sibur成立配合的配景、经由(战争洽谈、家具试用等)，结束现在合同践诺及回款情况、收入阐发情况，瑞克科技比较其原有供应商的上风，勾通政策配合股伴契约的关联商定、订单订立情况、瑞克科技占其同类家具的供应份额、夙昔配合预期等，诠释两边配合是否褂讪可执续，在招股书中充分揭示“2024年境外业务高度依赖单一客户”的风险。
(7)勾通境外新客户及新家具开拓情况、家具复购周期、老客户夙昔配合预期、在手订单等，进一步诠释境外业务是否褂讪可执续，瑞克科技能否执续得到境外客户订单。
2020-2022年及2023年1-6月时辰，瑞克科技所处行业受经济时事影响昭彰，主要客户功绩下滑、部分主要家具售价、销量下滑等情况。在此配景下，监管层在首轮问询中要求瑞克科技具体诠释下旅客户功绩情况、所处细分行业景气度、主要客户交易可执续性等问题。
二轮问询中，监管层要求瑞克科技进一步诠释卑劣需求及增长情况、行业景气度及行业周期等情况对执续联想智力的影响。三轮问询中，监管层要求瑞克科技进一步诠释联想功绩受卑劣行业周期性变动的影响程度、主要催化剂家具的市集增漫空间等。
可见，三轮问询中，监管层均关切到瑞克科技卑劣行业的发展情况过火对瑞克科技联想褂讪性的影响。
据发布于2023年2月17日的《公迷惑行证券的公司信息线路内容与格式准则第57号——招股诠释书》，刊行东说念主应勾通所处行业情况线路业务竞争气象，主要包括：所属细分行业时间水平及特性、插足本行业主要壁垒、行业发展态势、面对机遇与风险、行业周期性特征，以及上述情况在申诉期内的变化和夙昔可预念念的变化趋势；刊行东说念主所属行业在产业链中的地位和作用，与上、卑劣行业之间的关联性等。
据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定及格投资者公迷惑行股票并上市业务法律讲授适用交流第2号》，刊行东说念主存在以下情形的，保荐机构及申报司帐师应重点关切是否影响刊行东说念主执续联想智力：(一)刊行东说念主因宏不雅环境身分影响存在重要不利变化风险，如法律律例、汇率税收、国际贸易条件、不行抗力事件等。(二)刊行东说念主因行业身分影响存在重要不利变化风险，如：刊行东说念主所处行业出现周期性衰退、产能富余、市集容量骤减、增长停滞等情况；刊行东说念主所处行业高卑劣供求关联发生重要变化，导致原材料采购价钱或家具售价出现重要不利变化。
保荐机构应督促刊行东说念主切实作念好审计截止日后主要财务信息及联想气象信息线路，核查刊行东说念主分娩联想的表里部环境是否发生或将要发生重要变化，包括但不限于：产业政策重要调养，出进口业务受到重要规矩，税收政策出现重要变化，行业周期性变化，业务模式及竞争趋势发生重要变化，主要原材料的采购范畴及采购价钱或主要家具的分娩、销售范畴及销售价钱出现大幅变化，新增对夙昔联想可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项，主要客户或供应商出现重要变化，重要合同条目或试验践诺情况发生重要变化，发生重要安全事故，以过火他可能影响投资者判断的重要事项等。
据发布于2022年5月27日的保荐东说念主遵法拜访使命准则，保荐东说念主应分析刊行东说念主场地行业在家具(作事)价值链的作用，通过对该行业与其高卑劣行业的关联度、高卑劣行业的发展前程、家具(作事)用途的广度、替代趋势等进行分析论证，分析高卑劣行业变动及变动趋势对刊行东说念主所处行业的有意和不利影响。
保荐东说念主应取得刊行东说念主收入的家具组成、地域组成过火变动情况的凝视贵寓，分析收入过火组成变动情况是否恰当行业和市集同期的变化情况。刊行东说念主收入存在季节性波动或存在强周期波动的，应分析季节性身分或周期性身分春联想效果的影响，参照同业业可比公司的情况，分析刊行东说念主收入的变动情况过火与本钱、用度等财务数据之间的配比关联是否合理。
在上市审查中，拟上市企业线路其在产业链中的地位、作用及与高卑劣的关联特性况，以及分析高卑劣行业变动对自己的影响等均系审查的重点之一。此外，保荐东说念主需核查刊行东说念主可能影响执续联想智力的重要不利变化，包括行业周期性衰退、高卑劣供求关联重要变化、产业政策、业务模式、合同践诺等方面的重要变化。
三、向关联方支付劳务叮咛用度且借债部分免息，资金往返确凿性等财务内控受关切
据首轮问询答谢，根据央求文献，瑞克科技劳务叮咛供应方凯新商贸实控东说念主为唐恒然之弟唐恒悦。对此，监管层要求瑞克科技：(1)诠释凯新商贸莳植配景及出资情况，勾通瑞克科技采购金额占凯新商贸业务范畴的比例，诠释其是否专为瑞克科技作事而莳植。
(2)勾通劳务费订价依据过火合感性、场地地劳务市集价钱等，诠释瑞克科技向凯新商贸采购订价的公允性，采购价钱是否发生变化，凯新商贸赚钱水平是否恰当行业闲居水平，劳务叮咛东说念主员薪资水平是否昭彰偏低偏高，瑞克科技过火关联东说念主员与凯新商贸过火关联东说念主员是否存在其他业务或资金往返。
(3)诠释申诉期内劳务叮咛比例逾越10%的具体原因，后续法子整改措施及有用性。
(4)勾通资金活水核查情况，诠释凯新商贸过火要害东说念主员的主要资金收支，是否与其联想情况匹配，是否存在替瑞克科技代垫本钱用度情形。
据二轮问询答谢，根据首轮问询答谢，根据凯新商贸银行活水及出资东说念主银行回单融会，唐恒悦未试验交纳认缴的800万出资额，李建峰2016年12月28日已试验交纳200万元出资额。2021-2023年，凯新商贸执续耗费。2022年11月，瑞克科技罢手与关联方凯新商贸之间的配合，凯新商贸职工按照自觉原则插足河北瑞克。
对此，监管层要求瑞克科技：(1)诠释唐恒悦试验限制凯新商贸但未实缴出资的原因，李建锋的个东说念主阅历及行止。
(2)勾通同业业可比公司劳务采购价钱、场地地劳务市集价钱、瑞克科技每东说念主200元/天劳务结算费的计较经由及依据、凯新商贸职工入职刊行东说念主前后的薪资对比情况，进一步诠释向凯新商贸采购劳务的订价公允性。
(3)诠释凯新商贸成立以来各期收入利润、毛利率情况，2021年以来执续耗费的原因，是否存在体外替瑞克科技代垫本钱用度情况。
(4)按照资金性质不同，列表诠释2020年于今凯新商贸的主要资金收支、存取现情况，逐笔分析其与唐恒悦过火浑家、与河北瑞克存在资金往返的具体原因，触及资金的流转时点、金额、着手及最终行止。
据三轮问询答谢，据问询答谢文献，(1)瑞克科技劳务供应商凯新商贸系实控东说念主弟弟唐恒悦限制的企业。瑞克科技与凯新商贸的劳务费订价(每东说念主200元/天)低于当地劳务用工平均工资(每东说念主232元/天)。2022年11月，瑞克科技罢手与关联方凯新商贸之间的配合，凯新商贸职工按照自觉原则插足河北瑞克。凯新商贸职工入职瑞克科技后的薪资水平有所上升。
(2)试验联想经由中，凯新商贸收到的河北瑞克支付的劳务费之后，转入装卸储运站，通过装卸储运站取出现款用于胜利支付劳务工东说念主的工资。
(3)2021-2023年，凯新商贸执续耗费。凯新商贸曾向瑞克科技借债累计900万元。根据还款契约，2019年12月31日前利息不再支付，2020年1月1日至还款日闲居计较利息。
(4)唐恒悦账户存在较多代收代付凯新商贸款项的情形。试验联想经由中，唐恒悦为支拨收款简单，同期从简本钱，未分歧个东说念主与企业收支。
由此，监管层要求瑞克科技：(1)勾通凯新商贸向其他方提供劳务作事的订价情况、劳务东说念主职使命内容、税收影响，进一步诠释瑞克科技与凯新商贸的劳务费订价低于当地劳务用工平均工资的合感性、入职瑞克科技后工资水平增长的原因。
(2)诠释凯新商贸收到劳务费后通过装卸储运站取现支付工资的原因，是否存在税收合规风险，工资支付是否有客不雅笔据留痕，劳务东说念主员试验披发得手的工资金额及对应东说念主天工资水平，是否存在流向瑞克科技客户或供应商的情形。
(3)勾通资金收支及主要业务(劳务、贸易)开展情况，测算凯新商贸的试验赚钱情况过火流向。
(4)诠释河北瑞克向凯新商贸误转账的具体原因，是否经惩办层审批同意，是否反应瑞克科技资金惩办内控存在残障；勾通误转账时点前后的资金收支情况，诠释误转账资金的最终行止，是否触及资金体外轮回。
(5)诠释2019年12月末之前利息无需支付的原因，是否组成变相资金占用，是否形成瑞克科技利益受损，逐笔列示凯新商贸向公司借债的配景、金额、拆出及偿还时点，取得借债后的具体用途及最终行止，是否流向瑞克科技客户或供应商，是否触及利益运输情形。
请保荐机构、申报司帐师：勾通劳务费订价公允性、企业及要害东说念主员资金活水核查情况、客户供应商一样情况，诠释凯新商贸是否存在替瑞克科技体外代垫本钱用度、调养联想功绩情形，并发标明确成见。
可见，2020-2022年，瑞克科技向其实控东说念主唐恒然之弟弟唐恒悦限制的凯新商贸支付劳务叮咛用度及承包劳务用度。且2021-2023年，凯新商贸执续耗费。在此配景下，监管层要求瑞克科技从凯新商贸是否存在替刊行东说念主代垫本钱用度、子公司与凯新商贸存在资金往返的情况、凯新商贸向瑞克科技的借债部分利息无需支付等方面进行诠释。
据发布于2023年2月17日的《监管法律讲授适用交流——刊行类第5号》，刊行东说念主央求上市成为公众公司,需要成立、完善并严格实施关联财务里面限制轨制。财务内控不法子情形包括与关联方或第三方胜利进行资金拆借；等闲通过关联方或第三方收付款项,金额较大且衰败买卖合感性；诳骗个东说念主账户对外收付款项；出借公司账户为他东说念主收付款项;违抗里面资金惩办章程对外支付大额款项、大额现款收支、挪用资金；被关联方以借债、代偿债务、代垫款项卤莽其他方式占用资金等。
据发布于2022年5月27日的保荐东说念主遵法拜访使命准则，保荐东说念主在资金活水核查时，应接收可靠技能得到核查贵寓，在细目核查范围、实施核查关节方面保执应有行状严慎，核查关联方是否与刊行东说念主客户、供应商存在卓越交易。和谐髻行东说念主试验情况，判断资金活水核查范围是否还需包括控股推动、试验限制东说念主、刊行东说念主主要关联方、董监高手员、要害岗亭东说念主员等开立或限制的银行账户资金活水以及与上述银行账户发生卓越往返的刊行东说念主关联方及职工开立或限制的银行账户资金活水。
刊行东说念主里面限制存在残障的，如触及资金占用或往返，保荐东说念主可核检考证关联资金着手或行止，充分关切关联司帐核算是否确凿、准确，与关联方资金往返的试验流向和使用情况，判断是否通过体外资金轮回遏止功绩或凭空功绩。
据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定及格投资者公迷惑行股票并上市业务法律讲授适用交流第2号》，保荐机构及申报司帐师还应勾通资金活水核查情况，就刊行东说念主里面限制是否健全有用、是否存在体外资金轮回形成销售回款或承担本钱用度的情形发标明确核查成见。
据发布于2023年8月23日的监管法律讲授适用交流——审计类第2号，注册司帐师应当充分关切资金流卓越情形。如必要时从头向银行得到对账单，有用实施货币资金发生额审计关节，分析大额资金或单子往返的买卖本质，关切境外业务的结算方式，评价第三方回款的必要性和买卖合感性，核查是否存在资金使用受限、凭空回款或体外资金轮回等情况。
也就说，拟上市企业须严格法子财务内控，根绝与关联方或第三方卓越资金拆借、个东说念主账户收付、出借账户、违法大额支付及资金占用等情形。且保荐东说念主与司帐师应关切要害少数的卓越往返账户，重点关切与客户、供应商的卓越交易及体外资金轮回。资金流衰败买卖本质或内控残障，均可能组成刊行防碍。
四、结语
简言之，近五年，瑞克科技的营业收入逐年攀升。监管层在三轮问询中均从卑劣行业的发展情况及财务法子方面向瑞克科技提倡问询。可见，卑劣行业变动情况对刊行东说念主可执续联想、财务内控法子对刊行东说念主资金及功绩的影响情况，均系上市审查中的关驻防点。
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